Como IPOs são precificados

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Texto Original do CrunchBase – Se você acompanhar o mercado de IPOS (oferta pública inicial), certamente terá visto o aumento repentino nos EUA de IPOs nos últimos meses. Talvez o mais memorável tenha sido o IPO de sucesso da Snowflake, quando suas ações fecharam quase 112 por cento acima do preço do IPO em seu primeiro dia de negociação. E se você está no Twitter de tecnologia / venture capital (minhas condolências se estiver), certamente viu o clamor e a incredulidade que vêm com cada grande salto no preço de uma ação.

Normalmente, há muita culpa dos subscritores e perguntas sobre como as ações de uma empresa podem aumentar tanto. Não tenho uma resposta fácil para isso, mas posso lançar alguma luz sobre o processo um tanto opaco de como os IPOs são precificados em primeiro lugar.

O processo de IPO nos EUA

A mecânica de um IPO funciona mais ou menos assim: quando uma empresa deseja se listar nos mercados de ações públicas por meio de uma oferta pública inicial tradicional, ela primeiro arquiva um documento de registro S-1 na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, expondo sua alma (leia : suas finanças), quaisquer riscos associados que vêm com o investimento na empresa, e assim por diante.

A empresa contrata um banco de investimento e faz um roadshow (ou, na época do COVID, passa longos dias repletos de reuniões do Zoom), onde executivos solicitam interesse, principalmente de investidores institucionais. Os subscritores definem uma faixa de preço para as ações da empresa, muitas vezes aumentando à medida que o primeiro dia de negociação se aproxima.

Finalmente, na noite anterior ao início das negociações, um bloco de ações é vendido aos investidores a um preço definido, permitindo que uma empresa levante capital no processo.

Por que o clamor quando as ações de uma empresa recém-aberta aumentam em seu primeiro dia de negociação? A ideia é que, quando isso acontecesse, o dinheiro fosse essencialmente deixado na mesa – se as ações estivessem com preços mais altos, a empresa poderia ter levantado mais dinheiro com a venda do bloco de ações – enquanto os subscritores tinham a chance de comprar abaixo do mercado preço.

Determinando o preço

Os dois principais fatores no preço de um IPO são as finanças da empresa e a demanda dos investidores.

“Dependendo do nível de demanda entre os investidores institucionais, é assim que os preços devem ser definidos”, disse Patrick Healey, fundador e presidente da Caliber Financial Partners. “Eles vão colocar uma faixa lá fora inicialmente, e se houver demanda excessiva, o preço aumentará.”

Para os banqueiros de investimento, a principal influência para o preço é a demanda por ações, disse Healey, acrescentando que ele percebeu que os banqueiros de investimento tendem a ser mais conservadores com os preços para melhorar a estabilidade da atividade de negociação para o primeiro dia do estoque. Preços muito altos podem causar “grandes oscilações na volatilidade”, acrescentou.

“Se você perguntar ao banco de investimento, eles preferem ter um ambiente comercial estável e deixar um pouco de carne com osso”, disse Healey. “E se você perguntar à empresa, eles preferem captar o máximo de dinheiro que puderem e estimular o crescimento.”

Outro fator para entender a demanda por uma ação são os grupos de pares, de acordo com Louis Cordone, vice-presidente sênior de estratégia de dados da AST. Os subscritores costumam olhar para uma empresa de capital aberto comparável e “construir uma cesta desses grupos de pares para tentar entender a demanda”, disse ele.

Por exemplo, uma empresa privada de viagens compartilhadas que deseja abrir o capital pode procurar a Uber e a Lyft, empresas de viagens compartilhadas de capital aberto, para entender a demanda. E além do desempenho financeiro e das ações de uma empresa de mesmo nível, os subscritores vão observar que tipo de investidores estão comprando as ações de uma empresa.

Quanto aos picos no primeiro dia que as novas empresas de capital aberto como a Airbnb experimentaram, Cordone disse que isso poderia ser atribuído a mais investidores de varejo investindo em ações.

“Acho que a quantidade de dinheiro que está no mercado hoje certamente está impulsionando a demanda por IPOs, e a participação dos investidores de varejo está realmente impulsionando o preço dessas coisas”, disse ele.

A participação dos investidores de varejo no mercado ficou clara na semana passada com o aumento das ações da GameStop, algo que Cordone disse que provavelmente contribuiu para que vários dos IPOs da semana passada não vissem os pops gigantes aos quais nos acostumamos.

“Se você olhar para a última metade de janeiro, os IPOs mais recentes não foram muito bem”, disse Cordone. “Acho que é a participação no mercado, e se você olhar para os mercados de ações em geral em toda a COVID, isso foi impulsionado por investidores de varejo se mudando para ações, obtendo mais rendimento”.

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